台积电财报:2022

代工巨头台积电披露的9月份营收站稳新台币2000亿元大关，为单月营收次高，终止连续创新高纪录。10月7日，台积电公布的数据显示：9月份合并营收为2082.48亿元（以下单位均为新台币），环比减4.5%，同比增36.4%，创下单月历史次高。

第三季度营收6131.43亿元，连续第9个季度创新高，今年前三季度台积电合并营收16383.6亿元，同比增长42.6％，主要受惠新台币贬值助攻，带动实际成长略优于预期。

不过，由于9月份营收出现环比下滑，台积电当天股价表现弱势，收盘为438元，下跌13元。台积电ADR当天在美股遭遇重挫，以大跌6.19%报收。

北京半导体行业协会副秘书长朱晶表示，9月营收环比下滑主要是市场需求太弱，但台积电应该是半导体厂里表现最好的，加上明年涨价，不用很担心业绩。

台积电10月13日将召开法说会，外界主要关注本季营运展望及对明年半导体市场看法。

近期，半导体需求端频传“坏消息”。台积电大客户之一AMD日前发布的第三季预估营收金额约为56亿美元，与之前先前预估的67.1亿美元差距不小，这代表着芯片的不景气可能比预期的要严重得多。同时，AMD预计第三季度毛利润下降，显示非美国通用会计准则毛利率预计约为50%，此前该数字预计接近54%。

发布相关预告后，AMD的股价在美股盘后交易中下跌4%，进一步拖累了英伟达和英特尔股价皆下跌超过2%。

AMD首席执行官苏姿丰在声明中表示，因本季PC（个人电脑）市场需求明显疲软，加上整体全球经济状况不佳导致整体PC需求低于预期。

AMD表示，由于PC市场弱于预期以及供应链上的库存积压，公司处理器的出货量显著减少。PC部门收入低于预期，环比下跌了53%，同比下跌40%。

之前，台积电另一大客户英伟达已经连续两个季度业绩未达预期。英伟达第二季度业绩显示：游戏业务和加密货币用的显卡均出现下滑。

英伟达解释称，游戏业务不达预期主要是因为以个人电脑为主的游戏产品终端销量下降所致。而分析人士认为，虚拟货币市场发生的巨大变化也是英伟达游戏业务陷入疲软的重要原因。

台湾经济日报称，台积电先前预估，以1美元兑换新台币29.7元为计算基础，第三季美元营收介于198亿美元至206亿美元，季度增长11.2%，新台币计价营收介于5880.6亿元至约6118.2亿元。新台币走贬到31.6元左右的价位，台积电单季业绩表现纳入汇率因素后，大致仍符合外界预期。

不过，台积电基于自己的行业地位，之前对外释放的信息均相当正面。7月14日，台积电总裁魏哲家在公司法说会上回应分析师提问时指出，台积电今年美元营收可望增长35%，优于先前预估的30%。

魏哲家表示，电脑及智能手机等消费产品需求疲软，客户今年下半年开始降低库存，预期需要几个季度时间才有望恢复到正常水准，不过公司在2023年产业库存调整之际估计仍将会是成长的一年。

魏哲家也明确表示，未看见高端手机库存调整，也没有看见该领域库存攀高，至于HPC（高性能计算）终端应用多元包含边缘运算装置仍稳定增长。

台积电的主要增长动能来自高性能芯片（HPC）与车用芯片等需求强劲，因先进制程稳定成长，虽然消费性电子产品芯片需求不佳，但车用芯片仍然处于缺货状态。台积电先前表示，车用电子朝更安全、更节能与更智能等三个趋势发展，每辆车的半导体含量持续增加，全力支持车用电子发展，去年增加五成产能投入相关芯片生产，今年持续加码。

台积电先前估计，第三季毛利率约为57.5%至59.5%之间，且仍认为长期毛利率53%以上是“可实现的”目标。

台积电公布了2022年第三季度财报，数据显示，台积电第三季度总营收202亿美元，同比增长35.9%，环比增长11.4%。毛利率达60.4%，营业利润率达50.6%，均超出市场预期。不过在当天举行的电话财报会议上，台积电总裁魏哲家表示“预计在2023年，半导体行业可能会迎来下滑（周期）。”

14日，美股交易期间，台积电股价冲高回稳，涨幅一度超过9%，最终以66.62美元报收，涨幅3.92%。然而，在近5个交易日内，台积电股价遭遇腰斩，市值从年初的7500亿美元高点跌落至3455亿美元，蒸发近54％。

高盛今日发布研究报告，重申台积电“买入”评级，但剔出“确信买入”名单，目标价由126美元降至89美元，以反映盈利前景转弱及需求不确定性上升。

苹果等智能手机业务拉高营收

从台积电公布的数据可以看出，智能手机(41%)和高性能计算机(39%)占据台积电营收的头部。在智能手机方面，知情人士向第一财经记者透露，苹果仍是台积电第三季度智能手机营收的最大贡献者。而在2021年，苹果业务已占台积电营收额的25.93%。

具体财报上，台积电三季度智能手机业务收入占比达41%，环比增长25%；高性能计算业务（HPC）收入占比达39%，季度增长4%；物联网业务收入增长33%至10%。

地区方面，来自北美客户的收入占总收入的72%，高于二季度的64%，来自中国大陆的收入占比为8%，低于上季度的13%。

尽管此前苹果因成本和功耗等工艺问题推迟台积电3nm制程产品N3的代工订单并转向使用N3E，但新增了对5nm制程的备货。业内人士表示，这进一步提升了台积电在先进制程芯片的占比和盈利能力。从第三季度财报数据可以看出，先进技术节点(7nm及以上)占台积电总收入的54%。其中5纳米贡献了最大的收入(28%)，其次是7纳米(26%)。

由于苹果今年新品已经采用5nm制程，预计年底量产的3nm整体占比将维持较低比例。对此台积电指出，客户的需求超过公司的供应能力，部分原因来自持续存在的机台交付问题，预期3nm在2023年达到全面利用(fullyutilized)状态。目前N3E技术开发进度较计划提前，预计在2023年下半年量产。相较N5，预期N3在2023年的营收贡献将更高。

库存调整持续至明年年中

尽管第三季度营收结构相较第二季度不变，但是台积电指出，从 2022 年第四季开始，公司的7nm和6nm （N7和N6）的产能利用率将下滑，主因是智能手机和PC终端市场疲软，以及客户产品进度延迟。

台积电表示，库存将于第三季度将达到峰值，并在第四季度开始下降，由于需求疲软和上半年淡季，预计2023 年上半年后，库存才能重新平衡到较健康的水准。

制程方面，由于半导体供应链的滞后性，台积电预计7nm和6nm利用率下滑的情况将延续到 2023 年上半年。同时，台积电表示，市场对7nm和6nm的需求较倾向周期性因素，而非结构性现象，预计7nm和6nm的需求将在2023 年下半年回升。

晶圆厂扩建方面，魏哲家表示，“南京厂扩产计划也依规划进行，尽管7纳米需求趋缓，不过高雄厂建厂也依进度进行。日本厂同样依进度进行，符合客户需求。”另据介绍，台积电在美国亚利桑那州的厂房进度目前“符合预期”。

PC和手机市场疲软

终端需求方面，台积电持续观察到消费终端市场需求转弱的现象。根据第四季度营收预期，台积电表示将下调资本支出，从原本预估的400亿美元降至360亿美元。而今年7月，这一预算数据还是440亿美元。

此前，AMD和英特尔均公布了最新营收业绩，双双低于市场预期。对于营收下降，AMDCEO苏姿丰（LisaSu）的回应是“PC市场的表现弱于预期以及整个PC供应链的重大库存修正”。上周，AMD大幅下调第三季度营收预期。

CIC灼识咨询总监柴代旋告诉第一财经记者，目前下游市场低迷限制了上游厂商的出货及业绩，CPU、显卡等PC硬件均受到来自下游的需求限制，升级替换需求滞缓使得上游厂商一并出现库存积压问题。此外，PC相关部件替换周期逐渐延长也进一步紧缩了上游市场出货规模空间，供应链调整使处理器出货量减少。

CINNOResearch数据显示，今年7月份以来，国内智能手机市场中除苹果外，主流安卓品牌的市场销量在均呈现负增长。其中，vivo和OPPO出货量同比增速的下滑幅度更是超过了三成。

关于PC市场的触底反弹的前景，柴代旋认为这与商业需求相关。他告诉记者，自疫情爆发以来，企业电商化采购领域不断扩展，已由最初的面向企业消费的通用型物资的采购，向专业化、定制化产品及生产资料领域扩展；由最初的以产品采购为主，向企业服务采购领域扩展，由此带动大客户市场逐步向电商化采购倾斜。“大客户电商化的趋势可能会为PC市场带来新一轮的需求刺激。”

自 第一财经

高盛的一份看涨报告，引爆台积电昨天大涨7%。而看涨台积电的投资者，等待起飞的时间或许有一年了。$台积电(TSM)$

高盛分析师观点认为，受芯片价格上涨、高性能计算机(HPC)/5G的行业升级周期等利好因素影响，台积电2022年增速将高于2021年。预计台积电2022年美元收入预计将同比增长26.1%，而2021年为24.6%。

如果更深入展望台积电的2022，我愿从这三方面拆解：

芯片强劲需求将在2022年持续

$台积电(TSM)$ 2021年实现了可观的增长，以美元计2021年增24.6%。这种强劲增长，可能会延续到2022年，CEO魏哲家在21Q3财报电话会议上确认：

我们正进入一个更高结构性增长的时期。5G和HPC相关应用的多年大趋势预计将推动对计算能力的巨大需求。

台积电在智能手机、高性能计算(HPC)、物联网和汽车相关应用等所有主要细分领域都有强劲的需求。尽管智能手机市场可能正处于一个更加成熟的状态，但在其他三个终端市场，也确实存在多年增长的机会。

根据Hyperion Research的数据，到2025年，高性能计算终端市场将继续以8%的复合年增长率增长，达到400亿美元的市场，这包括服务器、数据存储、中间件和应用程序等多个子市场

5G将继续推动物联网在未来十年的增长——麦肯锡预计，5G物联网单元将从2022年的300万个增加到2030年的2.48亿个。应用范围从工厂的自动化系统到医疗设备、相机和其他B2B应用

过去几年来，汽车行业的快速变化需要更先进的半导体，来支持电动汽车和自动驾驶的出现。随着对传感器、存储设备和其他先进技术的需求增加，Mordor Intelligence预计，到2026年，这个370亿美元的市场将以17%的复合年增长率增长

尽管台积电在芯片领域占据主导地位，占总代工市场份额的54%，高级芯片（7纳米及以下）的市场份额超过90%，但仍有未开发的机会。在最新的财报中，台积电指出，公司仅占全球汽车IC市场的15%，物联网目前仅占台积电总营收的9%。

台积电在这些不断增长的市场中处于有利地位，因为它在最新的芯片技术方面继续保持领先地位。与最大的竞争对手三星相比，台积电更早地量产了7纳米和5纳米芯片，芯片产量也更高。除了未来3年承诺的1000亿美元资本支出外，台积电还将继续保持其技术优势。

库存和政治风险确实存在，但短期内不太会发生

在短缺时期，始终存在着需求在中期来看因生产过剩而逆转的风险—但这不太可能。台积电管理层对不太可能出现衰退保持信心，论证如下：

总体而言，客户可能会为未来更高的库存水平做好准备，以保障供应安全，因为他们看到了出现短缺时供应链中断的情况。

芯片交货期平均增加了75%，达到52周，预计至少要到2023年上半年才会稳定下来。

很大一部分需求代表着新的机遇和应用，而不仅仅是智能手机等现有产品生命周期的产量增加。早在疫情警告信号预示芯片短缺之前，麦肯锡2019年就发表了一篇关于新技术在未来10年半导体代工厂中将扮演的角色的报告。包括预测代工厂将从人工智能中获得40-50%的技术价值；麦肯锡预测，到2025年，人工智能将为全球代工厂带来670亿美元的收入机会(年均复合增长率为18-19%)。

供应过剩不应该是一个问题，特别是像台积电这样的领先企业。从地缘政治的角度来看，这种局面似乎更具争议，因为中美博弈。

更新指引后，估值仍有机会

1000亿美元的资本支出计划，确实会对盈利产生一些影响，也影响估值建模。但考虑到台积电对2022年的营收和毛利率的指引数字，从自由现金流模型来看，目前的股价仍有约13%的上行空间：

以及台积电的营收预估可能较为保守，因为20%的提价和需求增加将使晶圆利用率保持在高位。此外，台积电的AA-/Aa3信用评级允许其借贷成本低得多，如果需要，它们可以利用这一点在债券市场为其资本支出计划融资(并降低其总资本成本)。